考考大家，投资者关注咱大A股的上市公司几月最忙呢？或许是5月。因为承担着双重身份的4月，不仅仅是上一年年报披露的高峰期，也是当年一季报的集中披露期，两个定期报告“撞”在一起，上市公司披露“忙”，业内机构分析“忙”；「而完整披露过后的5月，投资者们关注“忙”」。

(资料图片)

当然，也不是没有省事儿的办法，这不，贴心的小夏就为大家带来了一期2022年年报和2023年一季报的综合分析，5分钟带你看完这两份重要财报，并且从中寻找全年投资线索～

01

看整体：一季度会是全年“盈利底”吗？

学生时代谈成绩时，老师总喜欢将最近两次的考试成绩都摆出来，总分是多了还是少了，排名是升了还是降了，一目了然。同样，对于投资者来说，年报和一季报几乎同时发布有一个好处——上一年和今年一季度的盈利情况脉络会比较清晰。

比如这一次的两份报告，就把去年到今年一季度的A股成绩单一起摆在咱们眼前。具体来看，2022年A股上市公司合计实现营业收入逾71万亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润约5.2万亿元，同比增长0.96%。进入到2023年，上市公司一季度合计实现营业收入超17万亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润近1.5万亿元，同比增长1.42%。（数据来源：经济参考报，2023.05.04）

相比去年全年，今年一季度A股上市公司营业收入增速有所下滑，但净利润增速明显增长。对此，业内分析，一季度经济及企业景气相较2022年四季度回升，盈利增速大概率为全年底部。在去年的低基数下，预计今年二季度上市公司业绩将明显改善，下半年盈利修复斜率有望加快。（参考来源：中信建投，2023.05.03）

02

看规律：上中下游谁在领跑？

从两份报告中寻找规律，可以得出一个“下游>中游>上游”的初步结论，下游利润在修复，中游业绩承压，而上游盈利则在转弱。

怎么理解这个排序的意思呢？咱们从好的开始说。下游指的是消费服务行业，也是离普通人生活更近的行业。咱们之前的节目中也反复提到“消费重启”“烟火人间”的概念，随着线下消费场景的恢复，一季度服务业消费强劲复苏，居民消费回暖带动下游板块盈利回升，下游板块去年全年和今年一季度归母净利润同比增速分别为-9.63%和3.40%，但整体ROE水平还有提升的空间。（数据来源：国海证券，2023.05.05）

中游指的是工业制造业，比如动力电池、光伏、交通运输等等。中游行业受上游价格影响比较大，咱们之前聊过的锂价格对新能源汽车行业的影响就是比较典型的例子。和锂矿价格下跌类似，今年一季度上游成本压力有所缓和，制造板块盈利能力回升，去年全年和今年一季度的归母净利润增速分别为6.67%和18.29%。但受价格因素的拖累以及国内有效需求偏弱的影响，中游行业的盈利能力仍然有待修复。（数据来源：国海证券，2023.05.05）

最后是上游资源行业，也就是为中下游提供原材料的行业，比如钢铁、化工、石油、有色等等。全球资源品价格自去年四季度以来逐步回落，叠加去年一季度高基数的影响，今年一季度上游板块归母净利润同比增速转负，ROE水平触顶回落。（参考来源：国海证券，2023.05.05）

03

找机会：三条主线布局

如果将上市公司比作学生，那么年报和一季报就是连续两次重要大考，交上亮丽成绩单的“考生”当然是备受关注。寻迹两份财报，咱们能从中找到哪些投资机会呢？小夏也为大家划出了三个重点方向，大家可以关注一下——

首先从年报和一季报的整体背景考虑，由于经济增长动力还有待增强，主题投资可能仍将占据上风，大家可以关注其中确定性比较强的数字经济和央企改革主题。

接着从业绩验证的角度出发，虽然中游制造业整体承压，但从细分赛道来看，新能源依然是一季度业绩验证的亮点，绝对增速处于高位。具体来看，光伏和储能的景气度比较高，新能车动力电池受益于成本压力缓和，盈利能力也验证了大幅改善。另外，军工航空相关产业链正在迎来加速增长的契机。这些方向可能是一季报后的绝对受益方向。

还有一条主线是业绩改善预期，也就是已经出现改善迹象，并且后续还有进一步改善预期的行业，重点关注消费服务。在消费中寻找后续需求改善仍有看点、格局优化的景气细分行业，关注白酒、啤酒，医美、医疗服务、院内医疗耗材，航空、机场，2C建材等行业的业绩改善机会。（上述参考：申万宏源证券，2023.05.04；国海证券，2023.05.05）

此外还要提醒大家，在弱复苏的宏观背景下，千万不要孤注一掷去投资，行业配置均衡分散才更科学！

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